前不久偶然翻閱《新民晚報》，讀到一篇報道，文中講到茶葉罐最近也開始成為藝術品投資拍賣的新寵。在7月6日杭州西泠印社專場拍賣中，一件民國沈存周制錫胎茶葉罐以11.76萬元的價格成交，而另一件唐云畫徐素白刻竹雕茶葉罐則拍出了21.28萬元。雖然相對年初一把“相明石瓢壺”(紫砂壺)拍出的1232萬元世界紀錄來說，價格絕對額還不過是小巫見大巫，但是聯想到上半年屢現于媒體聚光燈下的綠豆、大蒜、中藥材等等先后被爆炒的實例，社會上對各類商品的炒作之風漸盛還是讓人不禁觸目驚心。照目前這種趨勢下去，早晚會有近如普洱茶、遠如郁金香那樣的泡沫出來。

為什么會有如此眾多的價格亂象發生呢?在我看來，不外乎三個原因。其一，社會上低成本資金仍然極為充裕，而資本逐利的天性，不放過任何暴利的機會。2008年金融危機之后，國家為刺激經濟復蘇將利率降至歷史低位，并且投放了大量的貨幣，導致社會上堆積起大量的低成本資金。其二，房地產、股市、實業投資等傳統資金海綿機會缺乏產生的擠出效應。其中特別是房地產，年初以來國家一波又一波的地產調控，從預期和成本兩個方面抑制了資金流入房地產的意愿，導致成交量直線下降。股市上半年也是跌跌不休，新資金介入意愿明顯降低。實體經濟上半年情況還算不錯，但相對2009年預期回報率開始下降，與經濟復蘇刺激計劃相關的新項目立項銳減也使資金需求下降。地產、股市和實業資金需求不足，產生了巨大的擠出效應，使得大量資金不得不尋求新的投資方向。其三，基本面的因素不可忽視。比如中藥材，年初大旱，云南三七絕收、北方大蒜大幅減產等，都給炒作者很好的理由。綠豆倒沒有大幅減產的消息，但江湖醫生張悟本對綠豆包治百病的鼓吹帶來的需求階段性爆發，也對綠豆價格的短期飆升提供了動力。

作為一位投資者，讀到茶具也開始被爆炒的信息時，我的第一反應是：與這些市場相比，當前的A股市場還是相當理性的，對后市似乎不應過于悲觀。除了創業板 /中小板的少許泡沫外，上半年幾乎是單邊下行的A股市場，幾乎已將大多數水分瀝干。包括銀行在內主要權重板塊，目前估值水平大都在歷史底部附近。大量投機性資金尚游離于股市之外，從某種意義上講，意味著目前市場還是處于低風險區域。而從資本逐利的天性來看，一旦市場預期轉好，低估值的股票早晚也會成為大量涌入的低成本資金的新寵。

第二個投資上的啟示是，無論商品炒作還是股票投資，都離不開基本面的支撐，不過有些基本面支撐是建立在虛幻的邏輯上，而有些確有其切實的依據罷了。如前所述，即便是綠豆，價格暴漲也是建立在許多人一度相信“綠豆包治百病”的邏輯之上的，隨著這個邏輯被證偽，才從哪里來回哪里去而已。資本市場上也從來不缺乏會“講故事”的股票，如果故事只是基于一個虛幻的邏輯或錯誤的假設，那么綠豆的命運一定也難以避免。

茶葉罐被爆炒給我的第三個投資啟示是對“稀缺性”股票估值的理解。估值或者說合理定價一直是困擾投資人的核心問題之一，因為市場總是給稀缺性溢價，且溢價程度的彈性十足，難以把握。就像茶葉罐或者綠豆那樣，有限的市場容量面對大量的資金，價格飆升成為必然，但合理價格是多少?在邊際上有很大的彈性，12 元/斤和15元/斤的綠豆最后只有符號意義，基本上只取決于資金的供應了。對股票也是一樣，具備稀缺性的股票，估值的彈性也將非常大。40倍市盈率還是 50倍市盈率，應該說都是合理的，只取決于股票稀缺的程度。通常高成長潛力、獨特的盈利模式、資源或核心技術都可能成為股票稀缺性的源泉。能夠找到并擁有具備“稀缺性”的股票，可謂投資者之幸，千萬不要因為短期估值波動而輕易放走了籌碼。